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基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

[2017-10-18 08:20] 来源:网络整理 编辑:张璠
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导读: 投资要点价值转型加速,得健康险者得天下;保险公司经营显著受益于利率上行,投资收益提升,利差预期改善;2018年利润将大幅增长,估值仍处低位,建议增配并坚定持有。券商股估值触底,配置时机已到;预计全年业绩增1%,对于绩优龙头可更乐观一些。公司......

投资要点

价值转型加速,得健康险者得天下;保险公司经营显著受益于利率上行,投资收益提升,利差预期改善;2018年利润将大幅增长,估值仍处低位,建议增配并坚定持有。券商股估值触底,配置时机已到;预计全年业绩增1%,对于绩优龙头可更乐观一些。公司推荐:华泰证券、广发证券、国金证券、中国人寿、新华保险、中国平安。

非银行金融子行业近期表现:近三个交易日(5月31日- 6月2日)保险行业、证券行业、多元金融行业均跑输沪深300指数。证券行业上涨0.16%,保险行业下跌0.65%,多元金融行业下跌3.73%,非银金融总体下跌0.34%,沪深300指数上涨0.17%。

证券:券商股估值触底,可以逐步配置!1)目前券商股估值已达历史超低水平,远低于历史平均。行业(中信II级指数)平均2017E PB在1.7x ,部分大型券商估值低至1.2x 2017E PB。估值触底,建议配置。2)5月日均交易量下滑,IPO家数维持高位,预计5月业绩同比环比下滑。5月日均交易额4363亿元,环比-20%,同比-5%。完成IPO38家,募资177亿元,环比-15%,从数量上来看IPO发行数仍保持较高水平,但单只发行规模有所减少;增发募资338亿元,环比同比继续下滑,企业债及公司债合计承销386亿元,环比-75%,同比-80%。3)监管层近期多次就通道业务、资金池业务表明强监管态度,我们测算,去通道、清理非标资金池业务对券商业绩的影响较小,但资管业务野蛮扩张的时代已经过去,随着通道业务告别历史舞台,资管规模收缩短期阵痛不可避免,中长期将倒逼通道业务向主动管理转型,投资能力、产品设计等都将成为评价券商资管能力的重要指标。4)看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-8%/1%/8%。5)推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、国金证券。

保险:人身险产品新规加速价值转型,得健康险者得天下;利率维持高位,“利差+死差”双提升,业绩稳步增长,继续强烈推荐。1)十年国债利率创新高,2017年业绩有望实现正增长,2018年利润预计大幅增长50%以上。随着利率上行,保险公司固定收益类投资的收益率普遍超过5%,利差维持高位。同时,750天移动平均国债收益率下滑对于利润的负面影响减弱,利润恢复正增长。2)保费高增长持续,前五个月国寿、平安、太保、新华首年期交保费预计分别同比增长20%、60%、45%和35%,二季度虽有所放缓但仍处高位。同时,结构加速转型,主力年金险负债成本下降,健康险等保障型业务占比明显提升,缴费期限拉长,因此新业务价值率预计显著上行。3)健康险2012年开始高速发展,保费增速显著快于寿险与意外险。受人口老龄化且预期寿命延长、医疗费用攀升、基本医保保障不足、医保基金赤字压力加大等因素影响,商业健康险在医保体系和人身险业务中的地位必将显著上升,保费可维持较快增长。重疾险规模增长能够大幅提升NBV,并增加死差贡献;医疗险发展有助于打造大健康产业生态圈。健康险的长期发展可促进价值持续提升。4)目前股价对应PEV仅0.9-1.1倍,估值仍低,推荐新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保。

多元金融:关注信托行业投资机会。信托行业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力有望改善,建议关注安信信托、经纬纺机、金瑞矿业等。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险gt;证券gt;信托gt;租赁,重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、国金证券、新华保险、中国人寿。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

1. 非银行金融子行业近期表现

近三个交易日(5月31日- 6月2日)保险行业、证券行业、多元金融行业均跑输沪深300指数。证券行业上涨0.16%,保险行业下跌0.65%,多元金融行业下跌3.73%,非银金融总体下跌0.34%,沪深300指数上涨0.17%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

2017年以来,保险行业表现好于多元金融行业和证券行业,多元金融行业表现最差。保险行业上涨21.65%,证券行业下跌7.31%,多元金融行业下跌12.33%,非银金融总体上升1.86%,沪深300上涨5.33%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

公司层面 , 安信信托、大众公用、陕国投 A、中国太保、东兴证券等相对表现较好,中航资本、鲁信创投、新华保险、西水股份、东吴证券、国信证券、国金证券等股价表现落后同业。从相对应子行业的表现来看,安信信托表现最好,上涨 1.98%,跑赢多元金融行业指数 5.72%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

2. 非银行金融子行业观点

2.1 证券:券商股估值触底,可以逐步配置

券商股估值触底,配置最佳时机!经过多轮调整后,目前券商股估值已达到历史超低水平,远低于历史平均。行业(使用中信II级指数)平均2017E PB在1.7x ,部分大型券商估值低至1.2-1.3x 2017E PB。我们认为券商股在经过了较长时间的调整后,估值触底,处于配置的最佳时机!

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!
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5月日均交易量下滑,IPO家数维持高位,规模略微下滑;预计5月经营业绩同比环比下滑。5月市场交易量环比下滑,日均股基交易额4363亿元,环比下滑20%,同比降低5%。5月完成IPO38家,募集资金177亿元,规模环比下滑15%,较去年同期明显回升,从数量上来看IPO发行数仍保持较高水平,但单只发行规模有所减少;增发募集资金338亿元,环比下滑64%,同比下滑72%。债券承销方面,企业债承销47亿元,环比下滑89%;公司债承销339亿元,环比减少69%;企业债及公司债合计承销386亿元,环比下滑75%,同比下滑80%。截至5月30日,两融余额8696亿元,环比下降4%,同比增加5%。

沪深300指数5月上涨1.54%,上月下跌0.47%,去年同期上涨0.41%;中债总全价值数4月下跌0.80%,上月跌1.11%,去年同期上涨0.09%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!
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基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!
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金融去杠杆进一步加深,资管行业重塑迫在眉际。监管层近期多次就通道业务、资金池业务表明强监管态度,尽管经测算,去通道、清理非标资金池业务对券商业绩的影响较小,但显然资管业务野蛮扩张的时代已经过去,随着通道业务逐渐告别历史舞台,资管规模收缩短期阵痛不可避免,中长期将倒逼通道业务向主动管理转型,未来券商的投资能力、产品设计等都将成为评价券商资管能力的重要指标。

IPO发行节奏加快,预计全年募资2400亿元。2016年8月以来,随着市场逐步恢复,IPO发行速度显著加快,每月发行数量约为40家。尽管目前单只项目承销规模有所下滑,但预计全年IPO募资有望达到2400亿元,达到历史峰值。我们认为尽管再融资受到政策影响,预计规模将大幅下滑,但是考虑到IPO承销费率远高于再融资,因此我们预计权益类承销收入仍有望同比增长。目前行业在审IPO数合计488家,其中主板183家、中小板72家、创业板232家,预计潜在募资规模达3000亿元。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

机构业务、财富管理转型仍是2017年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会表明了对证券行业健康有序发展的支持,我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好2017年券商业务转型, 单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。

2017年预计业绩同比增长1%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-8%/1%/8%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

重点推荐:华泰证券(财富管理转型较早、并购重组具有优势)、广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、国金证券(定增获批,目前股价具有安全边际)、兴业证券(机构业务优势明显,估值低)。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.2 保险:人身险新规加速价值转型,得健康险者得天下

保监会发布《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》,鼓励发展终身寿险和健康保险等保障型产品,并对理财型保险产品施加了进一步的限制:1)"两全保险产品、年金保险产品,首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后,且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%"。2)"保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品"。3)保险公司需在2017 年10 月1 日前完成自查和整改。

新政将降低理财型业务的新单保费增速,进一步提升保障型业务占比和新业务价值率,促进保险公司的价值转型和死差改善的进程。1)监管新政会增加理财型业务的销售难度,从而抑制2018年开门红及全年的新单保费增长。但限制政策对于中小保险公司的影响程度远大于上市保险公司,可减少行业的竞争程度。2)理财型业务的新业务价值率相对较低,在健康险等保障型业务快速增长的情况下,对于NBV的负面影响有限。中国平安2016年年报披露长期保障型业务的新业务价值率高达82.9%,远远高于长交理财型(31.0%)和短交理财型(15.3%)的水平。因此相同规模的长期保障型首年保费带来的NBV分别是长交理财型和短交理财型的2.7倍和5.4倍。因此保障型业务占比的增加能够大幅提升新业务价值率,对于NBV增长起到长期的支撑作用。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

商业健康险正处在蓬勃发展期。1)随着健康保障需求、目标人群(中高端人群)和市场渗透率的激增,2012-2016年健康险保费收入的年均复合增速高达42.3%,远远高于人身险的其他两大险种——寿险(14.9%)和意外险(17.5%)的增速水平,并且同比增速逐年提升。2)近年健康险保费的增长主要来自于重大疾病保险与医疗保险,2016年个人业务和长期业务的保费收入占比分别高达82%和81%。3)2016年人保健康和平安健康的净利润逆势明显改善。4)上市保险公司的健康险占比显著上升,2016年国寿、平安、太保、新华的健康险占比分别同比提升0.9、2.1、1.3和6.1个百分点。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

未来商业健康险在人身险中的占比必然提升。1)人口老龄化、预期寿命延长、医疗支出占GDP比例上升、居民健康保障意识增强等因素将联合导致健康险在人身险中的占比长期持续上升。日本人身险行业2000年至今以第三领域保险(健康保险等)为主的经验能够佐证我们的观点。2)《“健康中国2030”规划纲要》提出要积极发展商业健康保险,鼓励企业和个人参加商业健康保险及多种形式的补充保险。商业健康险在多重政策推动下有望实现跨越式发展。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

重疾险业务能够提升NBV,并增加死差贡献。1)平安2016年长期保障型业务的新业务价值率高达82.9%,远远高于长交储蓄型(31.0%)、短交储蓄型(15.3%)和短期险(27.2%)的水平。重疾险保费的快速增长既能拉抬首年保费的整体增速,又能通过占比的增加大幅提升新业务价值率,从而促进NBV实现更快增长。2)平安2016年NBV中利差占比仅为33.9%,死差、费差等其他差占比高达66.1%。重疾险占比的增加能够提升死差贡献,改善利润结构。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

利率上行有利于利差预期显著改善,提升盈利能力,提升保险股估值。此前制约保险股估值水平的最大因素正是利率长期下行环境下的利差收窄乃至利差损预期,利率上行对此预期的打破必然会提升保险股的估值水平。同时,保险公司坚持产品价值转型,死差占比有望提升。目前股价对应中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017P/EV均在1.0倍左右,有绝对安全边际,强烈推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安。

2.3 多元金融:关注信托行业投资机会

信托行业:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

信托资产规模稳步提升,占GDP比重不断提升。信托行业在经历了多年的高速增长后,进入平稳发展时期,截至2016年3季度末,全国68家信托公司管理信托资产规模为18.17万亿元,较2015年末增长11%。尽管增速略低于前几年,但是信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后,产业结构逐步调整,另一方面则是信托公司主动进行业务调整以适应市场需求和现状。此外信托业管理资产规模占GDP的比重已由2007年的3.57%增长至2015年23.66%,预计2016年占比将进一步提升至25.74%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

收入结构优化,利润增长迅速。随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动管理能力的持续提升,信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业利润从2007年的158亿元增长至2015年的751亿元,年复合增长率为24.9%。2016年前三季度信托行业收入总计731亿元,净利润达519亿元。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

资金来源及投向更加多元化,强调主动管理能力。1)银信合作规模持续上升,但资产规模占比大幅下滑,信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低,主动管理能力增强。2)基础产业及信证合作:由“高歌猛进”到“平稳过渡”。随着“463号文”以及监管收紧的影响,信托行业发展受到一定的制约。但幸运的是,地方政府融资需求并没有因为监管政策的收紧而戛然缩减,另外,信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新,改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式,从而顺利度过对新规的适应期和调整期。2013年以后基础资产信托的规模基本保持平稳,但资产规模占比却逐步下滑,已由2012年末的23.62%逐步降低到2016年第三季度的17%。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!

信托业再次迎来发展机遇。

1)相关行业监管加强,带来信托业增长动力。 过去银行/证券/基金/保险资管对信托业四面夹击,但随着2016年多项关于基金子公司、券商资管及银行理财的监管新规颁布,对相关行业做了进一步的约束,信托行业或将迎来小春天。尤其是通道业务,可能由基金子公司及券商资管转向信托行业。我们假设未来几年通道业务规模保持不变,在20%及50%转换率的假设下,预计将分别为信托公司带来收入48/120亿元,分别占2015年信托收入的4%/10%。

2)把握核心优势,转型主动管理。信托公司已经逐步成为中国“实业投行”、最大的非标准资产证券化服务提供商。信托公司能够整合运用几乎所有的金融工具。未来,随着信托行业主动管理能力逐步提升,信托业有望借此改写资产管理行业的格局,成为可以衔接第一、三层级、兼顾资金端与资产端的全方位、多功能“资产管理+财富管理”机构,为资产管理行业的发展注入新的活力。

3)信托业的先发优势。信托业已在资产管理领域耕耘多年,无论是在业务范围、人才积累、制度、风险控制还是创新能力方面都具有先发优势。

相关标的。建议关注经纬纺机、安信信托、金瑞矿业。

风险提示:刚性兑付问题依然难解;外部环境形势严峻 ;监管不断升级。

3. 行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险gt;证券gt;信托gt;租赁,重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、国金证券、中国人寿、新华保险。

非银金融目前均估值仍然较低,具有充分安全边际,攻守兼备。

1)保险行业基本面持续好转,长期利率上行,保险公司投资收益提升,利差收窄预期改善;个险新单维持高增长,负债成本有所下调,业务转型持续。2)证券行业利空出尽,IPO加速,业绩触底回升,行业转型带来新的业务增长点。3)租赁行业无论在政策层面,还是公司经营层面,均向好发展,亦较为推荐。4)信托行业再次迎来发展机遇,此前多项关于基金子公司、券商资管及银行理财的监管新规颁布,信托或将迎来春天。

4. 非银行金融子行业重点事件及点评

4.1 中国证监会明确创业投资基金所持股份锁定期安排 支持创业投资基金助力实体经济发展

2017年6月2日,证监会发布监管问答,明确关于首发企业中创业投资基金股东的锁定期安排及适用该政策的创业投资基金的具体认定标准。

近年来,创业投资基金的发展,拓宽了创业创新企业及中小微企业融资渠道、促进了经济结构调整和产业转型升级,拉动了民间投资服务实体经济,是推动创业创新的重要资本力量。为落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》要求,促进实体经济发展,引导创业投资基金树立长期投资、价值投资理念,证监会对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的支持。

在发行审核过程中,对于创业投资基金股东的股份限售期安排,将区分情况进行处理:对于发行人有实际控制人的,非实际控制人的创业投资基金股东,按照《公司法》第141条的有关规定锁定一年。发行人没有或难以认定实际控制人的,对于非发行人第一大股东,但位列合计持股51%以上股东范围,且符合一定条件的创业投资基金股东,不再要求其承诺所持股份自上市之日起锁定36个月,而是按照《公司法》第141条的有关规定锁定一年。

为引导创业投资基金投早投小、长期投资和规范运作,支持创业创新,证监会从创业投资基金投资首发企业的投资时点、投资期限、被投企业规模等方面明确了适用此项政策的创业投资基金应当满足的条件。

下一步,证监会将继续研究完善创业投资基金投资年限与上市后锁定期的反向挂钩机制,引导并促进具有长期投资和价值投资理念的创业投资基金规范发展,加大服务实体经济的力度。

来源:证监会

4.2 中国证监会进一步规范上市公司有关股东减持股份行为 完善上市公司股份减持制度

证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号),上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。

2016年1月7日,我会发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2016〕1号,以下简称《减持规定》),在引导上市公司控股股东、持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员(以下简称董监高)规范、理性、有序减持,促进上市公司稳健经营、回报中小股东,促进资本市场健康发展等方面发挥了重要作用。

从《减持规定》发布后的实践情况来看,出现了一些值得重视的新情况、新问题。一是,大股东集中减持规范不够完善。一些大股东通过非集中竞价交易方式,如大宗交易方式转让股份,再由受让方通过集中竞价交易方式卖出,以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制。二是,上市公司非公开发行股份解禁后的减持数量没有限制,导致短期内大量减持股份。三是,对于虽然不是大股东但持有首次公开发行前的股份和上市公司非公开发行的股份的股东,在锁定期届满后大幅减持缺乏有针对性的制度规范。四是,有关股东减持的信息披露要求不够完备,一些大股东、董监高利用信息优势“精准减持”。五是,市场上还存在董监高通过辞职方式,人为规避减持规则等“恶意减持”行为。

针对上述问题,在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,需要专门重点针对突出问题,充分借鉴境外证券市场减持制度经验,结合我国实际,对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为。总体思路是,从实际出发,遵循“问题导向、突出重点、合理规制、有序引导”的原则,通盘考虑、平衡兼顾,既要维护二级市场稳定,也要关注市场的流动性,关注资本退出渠道是否正常,

保障资本形成的基本功能作用的发挥;既要保护中小投资者合法权益,也要保障股东转让股份的应有权利;既要考虑事关长远的顶层制度设计,也要及时防范和堵塞漏洞,避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。主要措施内容如下:

一是,鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念,进一步强调上市公司股东应当严格遵守相关股份锁定期的要求,并切实履行其就限制股份减持所作出的相关承诺。

二是,完善大宗交易制度,防范“过桥减持”。明确有关股东通过大宗交易减持股份时,出让方、受让方的减持数量和持股期限要求。

三是,引导持有上市公司非公开发行股份的股东在股份锁定期届满后规范、理性、有序减持。

四是,进一步规范持有首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份的股东的减持行为。

五是,健全减持计划的信息披露制度。明确减持的信息披露要求,进一步健全和完善上市公司大股东、董监高转让股份的事前、事中和事后报告、备案、披露制度,防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持。

六是,强化上市公司董监高的诚信义务,防范其通过辞职规避减持规则。

七是,落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》要求,对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。

八是,明确大股东与其一致行动人减持股份的,其持股应当合并计算,防止大股东通过他人持有的方式变相减持。

九是,切实加强证券交易所一线监管职责,对于违反证券交易所规则的减持行为,证券交易所采取相应的纪律处分和监管措施。

十是,严厉打击违法违规减持行为,对于利用减持进行操纵市场、内幕交易等违法行为的,加强稽查执法,加大行政处罚力度,严格追究违法违规主体的法律责任。

股份减持制度是资本市场重大的基础性制度,也是境外成熟市场通行的制度规则,涉及资本市场的各个方面,对于维护市场秩序稳定,提振市场信心,保护投资者合法权益具有十分重要的意义。希望市场各方主体树立长期投资、价值投资理念,自觉遵守减持制度规则,切实做到规范、理性、有序减持股份,共同促进资本市场健康稳定发展。我会将持续跟踪市场上出现的新情况、新问题,及时调整完善相关制度规则。

来源:证监会

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

基本面向好趋势不变,调整即是配置时机!
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【海通非银金融团队报告汇总】

1、行业深度报告:

(1)证券行业深度报告:

财富管理、资管的下一城?——证券行业2017年策略报告日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一

证券行业三季报:三季度环比同比改善,业绩拐点已形成

靠天吃饭亟需转型,差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略NBV增速创下新高,期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

(2)保险行业深度报告:

大风起兮云飞扬,估值提升通道开启——保险行业2016业绩前瞻暨春季投资策略

详解万能险与险资举牌的前世今生——监管思路明确,万能险无序发展时代结束

否极泰来——保险行业2017年策略报告

保险:以邻为鉴,以史为鉴——日本非银金融调研之二

低利率时代寿险行业面临的挑战与对策

(3)多元金融行业深度报告

信托行业深度报告:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

大数据+AI,金融科技改变世界——非银行业2017年策略报告

期货行业深度报告:大宗商品热度高涨,新期货品种逐渐推出

多元金融报告:租赁行业潜力巨大,政策护航和资产证券化助力成长

资本市场扩容东风,创投扬帆远航——创投行业专题报告

2、公司深度报告

新华保险(601336):凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成果可期,利差预期改善可提升公司估值

中国太保(601601):专注保险,两翼齐飞——寿险价值转型典范,产险承保盈利改善

越秀金控(000987)首次覆盖:地方金控布局初具雏形,新设广东第二家 AMC,未来或仍有资产注入

新股中国银河:全牌照业务券商,国资背景强大

中原证券新股报告:河南省首家A+H券商,区域集中化程度高

焦点科技:外贸B2B转型升级,互联网保险等新引擎助推发展

新股华安证券:安徽老牌券商,地域优势较强

华泰证券深度:大象起舞,前瞻转型财富管理

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海通非银金融团队

孙 婷

何 婷

夏昌盛