今天，“杰士邦”送给每位股东一个“套”！

人福医药5月27日公布两项收购，涉及11年前卖给Ansell的杰士邦股权以及Ansell下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。小黄人JJ要回归亲爹怀抱了，还额外带回来几个洋兄弟——这本来是端午小长假里喜大普奔的消息，可谁能料到！今日复牌竟然……涨停没等来，投资者却纷纷收到了人福医药送来的“套”。

5月26日，证监会在周五例会上公布减持新规，被市场解读为大利好。5月27日，人福医药（SH.600079）公告将收购著名安全套品牌杰士邦，双重利好之下股民都热切期盼着人福医药复牌涨停。

然而现实从来不顾情面。意淫了整个小长假的减持新规利好没能完美兑现，盘面反应低于预期，收阳都很勉强。人福医药个股表现更是惨烈：高开低走，盘中放量跌停，截止收盘跌幅超过8%，全天振幅达12%。

为什么市场会这么直白生硬地不买账？杰士邦产品不好用吗？品牌“出口转内销”之后就变low了吗？还是出于对公司层面、资本层面的担忧？

归来吧，归来哟！浪迹澳洲的小JJ！

杰士邦（JISSBON），小名JJ，江湖昵称小黄人。听着名字挺洋气，其实创立之初就是个地地道道的本土品牌。

1997年，人福医药以药品制造、医疗器械、精细化工为三大主业在上交所登陆主板。1998年，年仅24岁的王学海被公司委以重任——前往深圳开拓安全套市场，并从此开启了至今20年的与安全套的不解之缘。

2001年，杰士邦品牌及公司正式成立，人福医药持股80%，王学海持股20%。

2006年，人福医药以1.37亿元将杰士邦70%的股权转让给澳洲公司Ansell。对于此次出售，人福医药当时解释称公司拟通过这宗交易完成产品结构升级，重点突出以医药产业为主的战略格局；同时也是期望通过出售资产带来的现金来改善资产结构，降低负债率。

此后人福医药又继续减仓、剥离杰士邦。而在大洋另一端，小黄人JJ在“洋爹”调教下亦逐渐成长为了市场熟知的安全套品牌。

转眼到了2017年，据人福医药5月27日公告，公司已于5月24日签署协议，将与 CITIC Capital Cupid Investment Limited（中信资本控股，以下简称CITIC）共同收购PDIPL和太平洋邓禄普投资（中国）有限公司（以下简称邓禄普）持有的杰士邦合计90%的股权。

浪迹海外11年的“游子”，就要被“亲爹”赎回家了。

11年一卖一买，当年的小JJ已经变成了大JJ

在这次收购之前，杰士邦的股权结构为：PDIPL持股49.20%、邓禄普持股40.80%、人福医药持股5%、董事长王学海持股5%，其中PDIPL和邓禄普的实际控制人都是2006年收购杰士邦的“洋爹”Ansell。

此番人福医药与CITIC共同收购的杰士邦90%股权之中，具体来说涵盖了：人福医药以2933万美元收购PDIPL持有的13.2%股权、以9067万美元收购邓禄普持有的40.8%股权，合计以1.2亿美元收购杰士邦公司54%股权；CITIC以0.8亿美元收购杰士邦公司36%的股权。

交易完成后，杰士邦的股权结构将变更为：人福医药持股59%，CITIC持股36%，王学海持股5%。杰士邦公司将成为人福医药控股子公司，纳入公司合并报表范围。

一卖一买，我们来对比一下。

2006年卖出前：根据2005年财报，截至2005年12月31日，杰士邦公司净资产6018.79万元人民币，当期实现营业收入14411.47 万元人民币，净利润3100.22万元人民币。2006年以现金总价1.37亿元人民币出售杰士邦公司70%的股权，据此计算当时杰士邦整体估值约为1.96亿人民币。

2017年买入前：根据2016年财报，截至2016年12月31日，杰士邦公司净资产3620.28万美元，当期实现营业收入6589.5万美元，净利润1207.22万美元；根据2017年一季报，截至2017年3月31日，杰士邦公司净资产4086.04万美元，当期实现营业收入1800.24万美元，净利润431.3万美元。2亿美元收购90%股权计算，杰士邦此时整体估值约为2.22亿美元，约合人民币15.2亿元。

如此算来11年间，杰士邦实现净资产增长约4.6倍，整体估值增长约7.8倍。

比大JJ更大的，是收编Ansell全球两性健康业务的野心

既然当初狠心选择分开，人福医药为何此番又大费周章以更高的价格把杰士邦“哄回来”？

据其公告，原来公司在2006年卖出时的杰士邦仅为 Ansell在中国的经销商，而11年后公司买入时的杰士邦公司则是在Ansell完成收购之后对杰士邦不断输入管理经验、新产品、新技术的悉心栽培下“全新升级”的超级品牌。这回头草，换了新的“配方”，近年来营业收入和净利润均保持快速增长，企业价值显著提升，收购其控股权符合公司发展战略，有利于公司长远发展。

值得一提的是，人福医药的野心还不止于此。27日公司同时公告的还有另一则重磅决议：人福医药拟出资不超过1.2亿美元在新加坡设立全资子公司人福新加坡，再由人福新加坡出资不超过1.2亿美元设立全资子公司新加坡健康护理。而新加坡健康护理将以4亿美元收购 Ansell下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。

也就是说，通过包括收购杰士邦在内的上述所有并购，人福医药未来将拥有Ansell的全球两性健康业务。而目前，Ansell是排名紧随杜蕾斯母公司Reckitt Benckiser之后的世界第二大安全套制造商，在两性健康业务上在全球55个国家和地区运营30多个品牌。

收购完成后，公司将拥有全球先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备，多个全球知名品牌以及与此相应的全球营销体系和销售网络。

回想20年前品牌创立之初，杰士邦在广州市80辆公共汽车上做了一个大胆广告，高喊出“无忧无虑的爱”的口号。然而在彼时国人口中，安全套仍是羞于启齿之物，众议之下这个被认为“伤风败俗”的广告不久就被工商部门发文要求撤销。

20年后的今天，文明在进步，民风在开化，安全套在性爱刚需之外也被官方大力推崇为预防疾病的功臣。只是荣归故里的杰士邦，能否先放一放诗和远方？眼下被“套”的股民们最关心的还是，啥时先把套给解了？

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