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事项：
国家统计局公布2017年1-8月全国房地产开发投资和销售情况，1-8月房地产开发投资额累计同比增长7.9%；商品房销售面积累计同比增长12.7%，销售额累计同比增长17.2%；土地购置面积同比增长10.1%。
投资韧性十足，全年有望维持较高增速。前8月房地产投资同比增长7.9%，其中8月单月投资同比增长7.8%。我们判断投资保持较高增速主要原因：1）1-8月PPI累计同比上升6.4%，原材料上涨带动建安成本上升对投资形成支撑。2）按照2年半左右施工周期， 2014-2015年新开工均为负增长，意味着2017年为竣工小年，而新开工得益于核心城市供地加大及三四线销售火爆，仍有望维持5-6%增速，进而带动施工面积增长；3）1-8月土地成交价款同比增长42.7%，为土地购置费提供支撑。展望2017年全年，住建部、国土部针对性要求相应低库存城市加大土地供应，土地供应增加将对投资形成提振，维持全年地产投资同比增长5%-6%的判断。
低基数带动单月开工回升，房企补库存积极。1-8月全国新开工同比增7.6%，增速较1-7月降低0.4个百分点；受低基数影响，8月单月新开工同比增长5.3%，较7月上升10.2个百分点。1-8月全国土地购置面积及土地成交价款同比分别增长10.1%和42.7%，两者增速差由前7月的30个百分点扩大至33个百分点，土地市场依旧火爆。从百城土地成交来看，8月一二线城市土地成交占比较7月略降0.1个百分点至49.4%，百城土地供应环同比分别增长36.9%和53.0%，供地加大明显，考虑到今年为住建部及各省市要求加大供地的第一年，预计四季度核心城市土地供应仍有望加大，进而对全年土地购置、新开工及投资形成提振。
销售增速延续放缓，各线城市全面回落。1-8月全国商品房销售面积同比增长12.7%，增速较1-7月下降1.3个百分点。其中8月单月销售同比增长4.3%，较7月上升2.2个百分点。分房企来看，8月百强、非百强房企同比分别增长6.9%和3%。分区域来看，东部、中部、西部区域1-8月销售面积同比分别增长7.9%、16.6%、18.6%，较前7月均下滑1.4个百分点，呈现全面回落态势。考虑到9月开始三四线基数抬升，预计后续全国增速仍将延续下行，预计全年销售面积增长5%左右。
资金面逐步趋紧，房企资金状况仍算稳健。1-8月房企整体到位资金9.98万亿，同比增长9.0%，增速较1-7月下降0.7个百分点。受按揭利率上行和额度收紧影响，个人按揭贷款增速较1-7月下降1.7个百分点至2.4%，定金及预收款增速下降0.7个百分点至20.0%。从上市房企中报来看，截至2017上半年末，板块剔除预收款后的资产负债率为54.1%，较上年末下降1.4个百分点；净负债率为104.4%，较上年末上升13.7个百分点；短期偿债能力方面，在手现金对一年内到期的长短期债务的覆盖比例为130%，较上年末下降19个百分点，房企资金状况整体稳健，短期行业资金风险较小，若后续销售回款大幅恶化，不排除部分高负债率房企或将面临资金压力。
投资建议：站在目前时点，我们认为地产板块配置价值持续凸显：1）中报业绩靓丽，毛利率提升叠加预收充足，2017-2018年业绩高增长可期；2）7、8月行业销售数据转淡，政策预期改善，短期政策加码概率较小；3）地产板块低估值低持仓低涨幅。个股推荐方面，强调业绩为王，建议关注价值成长组合：1）低估值受益集中度提升的龙头房企万科、金地、保利、招商等；2）二线成长阳光城、新城、蓝光、天健、华夏、滨江等。
风险提示：销售不及预期风险。
一、投资韧性十足，全年有望维持较高增速
前8月房地产投资同比增长7.9%，其中8月单月投资同比增长7.8%。我们判断投资保持较高增速主要原因：1）1-8月PPI累计同比上升6.4%，原材料上涨带动建安成本上升对投资形成支撑。2）按照2年半左右施工周期， 2014-2015年新开工均为负增长，意味着2017年为竣工小年，而新开工得益于核心城市供地加大及三四线销售火爆，仍有望维持5-6%增速，进而带动施工面积增长；3）1-8月土地成交价款同比增长42.7%，为土地购置费提供支撑。展望2017年全年，住建部、国土部针对性要求相应低库存城市加大土地供应，土地供应增加将对投资形成提振，维持全年地产投资同比增长5%-6%的判断。
二、低基数带动单月开工回升，房企补库存积极
1-8月全国新开工同比增7.6%，增速较1-7月降低0.4个百分点；受低基数影响，8月单月新开工同比增长5.3%，较7月上升10.2个百分点。1-8月全国土地购置面积及土地成交价款同比分别增长10.1%和42.7%，两者增速差由前7月的30个百分点扩大至33个百分点，土地市场依旧火爆。从百城土地成交来看，8月一二线城市土地成交占比较7月略降0.1个百分点至49.4%，百城土地供应环同比分别增长36.9%和53.0%，供地加大明显，考虑到今年为住建部及各省市要求加大供地的第一年，预计四季度核心城市土地供应仍有望加大，进而对全年土地购置、新开工及投资形成提振。
三、销售增速延续放缓，各线城市全面回落
1-8月全国商品房销售面积同比增长12.7%，增速较1-7月下降1.3个百分点。其中8月单月销售同比增长4.3%，较7月上升2.2个百分点。分房企来看，8月百强、非百强房企同比分别增长6.9%和3%。分区域来看，东部、中部、西部区域1-8月销售面积同比分别增长7.9%、16.6%、18.6%，较前7月均下滑1.4个百分点，呈现全面回落态势。考虑到9月开始三四线基数抬升，预计后续全国增速仍将延续下行，预计全年销售面积增长5%左右。
四、资金面逐步趋紧，房企资金状况仍算稳健
1-8月房企整体到位资金9.98万亿，同比增长9.0%，增速较1-7月下降0.7个百分点。受按揭利率上行和额度收紧影响，个人按揭贷款增速较1-7月下降1.7个百分点至2.4%，定金及预收款增速下降0.7个百分点至20.0%。从上市房企中报来看，截至2017上半年末，板块剔除预收款后的资产负债率为54.1%，较上年末下降1.4个百分点；净负债率为104.4%，较上年末上升13.7个百分点；短期偿债能力方面，在手现金对一年内到期的长短期债务的覆盖比例为130%，较上年末下降19个百分点，房企资金状况整体稳健，短期行业资金风险较小，若后续销售回款大幅恶化，不排除部分高负债率房企或将面临资金压力。
五、投资建议
站在目前时点，我们认为地产板块配置价值持续凸显：1）中报业绩靓丽，毛利率提升叠加预收充足，2017-2018年业绩高增长可期；2）7、8月行业销售数据转淡，政策预期改善，短期政策加码概率较小；3）地产板块低估值低持仓低涨幅。个股推荐方面，强调业绩为王，建议关注价值成长组合：1）低估值受益集中度提升的龙头房企万科、金地、保利、招商等；2）二线成长阳光城、新城、蓝光、天健、华夏、滨江等。
风险提示：销售不及预期风险。
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