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分级基金新政影响乍现多公司从分级大户到利润排名倒数

[2017-12-07 09:16] 来源:中国经济网 编辑:李陈默
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导读: 在牛市风光无限的分级基金产品,正面临政策及市场环境的双重考验。半年报最新出炉,作为分级大户的申万菱信基金、富国基金受该类产品的拖累,二季度公司旗下产品利润沦为行业倒数位置。在行业人士看来,在去杠杆的监管趋势下,分级新政实施自指引推出到正式实......

在牛市风光无限的分级基金产品,正面临政策及市场环境的双重考验。半年报最新出炉,作为分级大户的申万菱信基金、富国基金受该类产品的拖累,二季度公司旗下产品利润沦为行业倒数位置。

在行业人士看来,在去杠杆的监管趋势下,分级新政实施自指引推出到正式实施以来,分级产品总量规模将持续缩水,未来分级基金市场机构化趋势将更加明显。

分级产品拖累整体投资业绩

伴随基金中报出炉,基金公司旗下各类产品二季度的投资业绩情况也浮出水面。在一季度还处于行业中上游位置的三家基金公司——鹏华基金、申万菱信基金、富国基金受分级基金的拖累,利润排名行业靠后。

具体来看,鹏华基金旗下中证国防指数分级、一带一路分级、传媒分级、高铁分级、创业板分级等产品业绩表现不佳,其中体量最大的国防指数分级二季度投资利润为-24.63亿。

富国基金、申万菱信旗下也有多只分级产品投资亏损在上亿级别,这类产品的不佳表现直接拖累了上述公司的整体投资业绩。

基金公司对此有何说法

记者分别采访了上述基金公司,三家基金公司分别表达了以下观点:

富国基金:

分级基金是工具型产品,投资者可以根据其本身的风险收益特征选择与之匹配的产品。分级基金这类产品的未来,还得交由市场自行来选择。

申万菱信基金:

产品布局上,目前公司侧重主动管理的产品,量化是重点方向之一。

鹏华基金:

中报显示,鹏华基金从产品结构上看,旗下货币基金占比42%,股票主动权益占比8%,债券类占比25%,绝对收益类占比12%,股票指数类(含分级基金)占比11%,QDII基金占比1%,整体来看产品线布局完善,规模分布均衡。从风险收益特征的结构分布来看,已经形成了以现金管理和固定收益类产品打底、工具类指数基金和主动权益基金增强、海外投资基金布局的产品线。

政策成为分水岭

沪深交易所于2016年11月25日发布了《分级基金业务管理指引》,并于2017年5月1日起正式实施。这是分级基金市场出现变化的一个分水岭。

《分级基金业务管理指引》新规提出,从2017年5月1日起,普通投资者或一般机构投资者买入分级基金子份额需满足两大要求:20个交易日名下日均证券类资产合计不低于30万元,在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资风险揭示书》。

一只母基金可分为分级A和分级B。其中,分级A一般会约定收益率,简单来讲,可视其为一种债券类的固定收益产品,适合稳健型投资者;分级B则带有杠杆,适合风险偏好高的投资者。

新政正式实施后,分级基金流动性、市场活跃度大幅度下降,折价套利也将冲击着分级产品的整体规模。

方正证券(601901)高子剑认为,和我国楼市越限购越买不同,分级限购令真真切切的降低了市场的流动性,对分级产品的发展起到了限制和规范的作用。

如何在分级市场寻找投资机会

中信证券(600030)赵文荣认为,即便是继续延续“股债双熊”的局面,同时又承受分级基金投资者资产门槛政策落地的冲击,分级基金市场依然能够从三个视角找到投资机会。

分级基金是细分板块的主要投资工具。

1)分级基金是重要的指数基金品种,截止5月初,母基金规模684.6亿元,A份额598.6亿元,B份额356亿元,三类份额合计占到股票型指数基金资产管理规模的42.9%。

2)分级A、ETF以机构投资者为主,分级母基金、分级B和普通指数基金以个人投资者为主。分级B主要匹配投资者的交易需求,而ETF和分级A主要匹配投资者的配置需求。

3)在细分板块上,分级基金相比于ETF与普通指数基金优势明显,存量规模最大,是目前最主要的细分板块投资工具,而A股市场目前还没有细分板块的衍生工具,因此,分级B具有稀缺的工具价值。

分级B:短期新规冲击较大,中长期关注稀缺工具价值。

1)分级新规短期对B份额形成利空,长线来看,可能对B份额价格形成过度冲击,投资者结构再平衡后,可能存在相对价值交易机会。

2)对于小规模分级基金来说,“新股申购”的“持股生息”效果也最显着,即具有较高的“打新期权”价值。

3)“打新期权”价值叠加新政冲击下的相对低估价差,通过指数复制,利用股指期货对冲后,或可实现绝对收益。

4)分级基金在细分板块上存量规模最大,而A股市场目前还没有细分板块的衍生工具,因此,分级B在细分板块投资方面具有稀缺的工具价值。

分级基金套利:投资者结构再平衡中关注折价套利策略。

1)2017年年初至5月5日,分级基金常规折价套利策略累计收益11.26%,“盲合”折价套利策略累计收益6.14%。

2)下半年A、B份额承压使得分级市场整体压抑,遇到低波动行情,会持续出现投资者退出的流动性需求,更易出现整体折价,因此,折价套利策略仍然值得重点关注。