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广发6月观点综述2:TMT及大消费行业篇

[2017-10-17 12:18] 来源:网络整理 编辑:谷小金
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导读: 一、TMT(一)传媒:看好电影产业链整合及视频付费崛起旷实长期看,电影市场仍有成长空间,而纯渠道价值将越来越不突出,纵向整合电影产业链的价值将逐步显现。我们认为典型的龙头企业如万达电影将打通“制片发行放映衍生”产业链,继续巩固自己各个业务环......
广发6月观点综述2:TMT及大消费行业篇
广发6月观点综述2:TMT及大消费行业篇

一、TMT

(一)传媒:看好电影产业链整合及视频付费崛起

旷实

长期看,电影市场仍有成长空间,而纯渠道价值将越来越不突出,纵向整合电影产业链的价值将逐步显现。我们认为典型的龙头企业如万达电影将打通 “制片发行放映衍生”产业链,继续巩固自己各个业务环节在市场上的优势。投资方向从纯渠道向电影产业链的整体价值转移,重点推荐万达电影。

视频付费给整个影视剧行业带来的红利期才刚刚开始,未来1-2年内单部头部剧的价值要远远大于腰部和长尾剧,制作爆款的能力将益发重要。我们认为剧集的品质取决储备IP、制作团队和明星资源,慈文传媒在三个方面都有着突出的优势,我们看好其快速发展成为行业的龙头,重点推荐慈文传媒。

(二)计算机

刘雪峰

一、行业有两点现象:

1、涨幅最大的个股绝大部分是前期下跌较多的小市值次新股,以及部分带有基建土地类概念或信息安全领域的非龙头公司。

2、细分领域的龙头公司也有不错表现,尽管涨幅未居于最前。

总体而言,板块的小反弹启动比我们预期晚了一周。 行业内部的表现特征和我们判断是一致的:如果有反弹,一开始最厉害的通常是炒作成分比较多、缺乏基本面优势的公司。假设市场情绪继续,风险偏好提高,高弹性的龙头公司后续表现会更为突出。

二、基本面方面,创新特征明显的领域及其龙头公司在不断推进突破,典型如:

1、奥迪利用中科创达旗下Rightware最新的Kanzi Connect技术,将原来基于Android的影音娱乐终端功能直接移植到实时操作系统上,强化了液晶虚拟仪表盘的功能。并且,Kanzi Connect技术能让每个独立的操作系统都访问同一个服务和数据,将部署在不同平台不同屏幕类型的服务无缝整合在一起,实现了车内数据的跨平台、跨终端的共享与展示。最终达到的效果是为用户提供统一的视觉体验。

2、中移动、爱立信和摩拜单车合作的意义并不仅仅在于摩拜,更明确了中移动在物联网上未来的方向转换为OneNet和爱立信DCP平台并行的物联网服务机制。那么爱立信的平台运营应该是需要国内第三方公司来合作支持的。有相关平台经验的公司会受益匪浅。

因此,当市场风格再次转向成长股的时候,最终是此类产业地位和技术运营经验丰富的公司弹性更大。

另一方面,诸如信息安全板块受病毒事件影响的主题利好改变不了行业稳定增长+不时波动的根本特性,这是我们上周末点评的判断,结果如此。几个领先公司整周高开低走,反而是二三线信息安全公司涨幅较大。

三、重点公司:

1、高弹性类:中科创达、丰东股份和物联网平台类公司。

2、成长确定性高、市值弹性相对偏小:新大陆、亿联网络和光模块领先公司。

3、介于两者之间:思创医惠和奥马电器等。

(三)电子:看好苹果产业链、OLED产业链

许兴军

苹果公司股价近期创下新高,国内A股苹果产业链相关标的也逆势走出独立行情,反应了市场对苹果产业链成长前景的乐观预期。我们始终强调,iPhone 8正在开启消费电子产业链的中兴时期,并非简单的大小年切换。目前市场上关于供应链的杂音不改产业链基本面持续向好的强大趋势。

今年的iPhone 8将是苹果引领手机走向全屏化(大屏幕,小机身),从而为手机内外零组件的创新提供引导意义,开启新一轮产业链新周期。因为龙头企业过去这几年都在紧密跟随苹果的技术路线,所以在新一轮技术创新中,我们看好提前布局人才、技术平台的龙头公司。

国内首条6代柔性AMOLED生产线——京东方成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产,其柔性AMOLED高分辨率触控显示屏成功点亮,标志着我国柔性AMOLED产业迈入国产化时代。

我们看好OLED面板产线建设以及投产对国内OLED产业链的带动作用!具体来说,可以关注以下投资机会:

产业投资设备先行,从美股Coherent的持续上涨可以看出OLED设备的弹性与持续性,具体到国内,目前主要集中在后段检测、贴合设备以及前段的激光设备部分,重点关注大族激光、精测电子和智云股份。

从上游材料来看,由于原材料的壁垒高、弹性和爆发性强,在中短期内上游原材料投资价值强,我们重点关注发光材料领域的万润股份、濮阳惠成,膜材料领域的激智科技,以及驱动IC领域国内领先企业中颖电子;

从更长时期来看亦可关注面板厂商的投资机会。随着国内OLED产线建设和产能扩张,未来将与OLED的旺盛需求形成供需共振,带来明显的业绩弹性。我们重点推荐京东方、深天马以及收购维信诺的黑牛食品。

推荐公司:大族激光、信维通信、海康威视

二、大消费

(一)零售:看好龙头,蓄势成长

洪涛

复盘年初以来零售板块行情,在经历年初新零售和国企改革两大主题带动下的板块行情之后,行业整体步入调整,年初至今涨跌幅位于申万28个一级行业后1/5,这与行业基于消费升级(三四线amp;生鲜产业链)、线下回暖带来的基本面弱复苏背离明显。究其原因,一方面我们认为考虑业绩弹性,与家电、食品饮料等其他消费行业横向比较,零售板块整体估值并不具备显著优势;另一方面,“弱复苏”意味行业需求端企稳而非反转,行业改善更多体现在供给端的优胜劣汰,过往行业逆势环境下被掩盖的经营内功差异逐步凸显,结构性的优秀品类、业态龙头经营者将脱颖而出,成为新零售时代的行业整合者。反映到二级市场行情,以永辉超市为代表,经营能力被验证、规模效应凸显、未来享受行业整合红利的龙头公司大幅跑赢板块整体指数。

考虑当前时点市场风格偏好和监管趋向,1)我们认为主业优秀、份额持续提升的龙头公司依然是目前时点最为稳健和维持看好的标的,黄金珠宝、化妆品等其他可选消费领域龙头及优秀渠道经营者都有望持续享受确定下溢价,建议重点关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、江苏国泰;2)成长股在经历近半年的弱势表现之后,估值已重新具备吸引力,尤其跨境出口、电商服务等行业具备成长红利的领域,相关公司兼具成长与龙头属性,建议逐步加大对成长股的关注度,建议重点关注南极电商、青岛金王、爱迪尔等;3)新零售和国企混改依然是值得关注的长期主题,当前股价反应的变革预期极弱(估值已降至20XPE左右),建议重点关注天虹股份、百联股份、重庆百货、合肥百货。

六月推荐组合:永辉超市、老凤祥、重庆百货、南极电商、苏宁云商

(二)造纸轻工:关注家居行业白马股,看好估值合理的消费股和价值股

赵中平

家居领域我们看好估值合理、商业模式新颖、长期成长性好的白马股。造纸方面我们看好行业优质龙头和拥有跨界业务优势的企业。包装领域我们看好优质客户拓展能力强的龙头企业。

重点推荐:(1)顾家家居:软体家具龙头企业,受益于市场渗透率提升、渠道扩张和大家居品类拓展;(2)裕同科技:高端纸包装龙头,消费电子客户需求旺盛,公司拓展业务能力强;(3)太阳纸业:溶解浆有望重拾涨势,生活用纸持续坚定布局。

(三)医药:享推荐细分市场龙头,看好创新药及药品流通行业

罗佳荣

目前医药板块的市场表现具备持续性,一方面体现在相对估值优势,另一方面由于医药产业正在经历深层次的改革,孕育着新的产业机会。

我们依然沿袭我们对医药产业的整体判断:

(1)医药制造业正在经历一轮以创新和质量为主线的供给端改革,创新能力和药品质量将成为核心竞争优势。近来CFDA加速批准奥希替尼、瑞戈非尼等药品,是药品审批端改革的进一步落地,期待有丰富创新药产品储备的企业有更多的收获。

(2)医药流通尤其是医疗器械渠道集中是2017年明确的产业变化。医药商业受益于两票制、营改增等宏观政策,医药商业整合1.0版本仍在快速上演;北京推行医药分开改革,公立医院有实施供应链改革动力,大商业有望通过GPO或者供应链延伸项目提升影响力,将受益于单个医院集中度快速提升;医疗器械渠道类似于七八年前的药品分销,整合空间远大于药品,有望诞生新的龙头企业。

重点推荐组合:恒瑞医药、云南白药、瑞康医药、中国医药、嘉事堂、亿帆医药、丽珠集团、长春高新、天士力、老百姓、通策医疗、国药股份

风险提示:医药政策落地时间的不确定性;药品招标降价的压力。

(四)汽车:关注景气度与预期的背离

张乐

对于2017年汽车行业整体的观点,我们认为是依然还有机会的一年,汽车行业政策会比较正面,我们估计乘用车今年的增速5-10%。

行业库存变化是影响近期乘用车市场表现的核心变量之一。4月份我国狭义乘用车产量为166.4万辆,同比下降5.7%;批发数为167.0万辆,同比下降2.3%;零售数为166.1万辆,同比增长0.8%。乘用车行业产量和批发数的表现均符合我们之前的预期。我们多次在研究报告中强调,1季度乘用车行业批发数据相对不错主要由于行业加库存所致,去年12月份乘用车行业渠道库存减少超过65万辆,今年1季度行业渠道库存累计增加了112.6万辆,且3月份渠道库存仍在增加。我们之前预计本轮加库存或在三、四月份结束,行业批发增速在二季度会有压力,4月份狭义乘用车批发数的同比下滑验证了我们的观点。

2季度行业加库存能力减弱,关注市场预期与基本面的背离。今年2季度乘用车行业由于加库存能力减弱,批发增速可能下移,市场预期或将走低。另一方面,根据我们对反映真实终端需求的交强险数据的追踪,在1、2月份同比下滑19%后,3月份保险数增速已转正。去年4季度消费者在购置税政策预期不充分下的“末班车效应”透支了今年1季度的需求,有透支就会有还债,有还债就会有反弹,我们估计二季度终端同比增速需求或将有所回升,基本面与市场预期或出现背离,二季度可能出现的预期差值得关注。

个股选择主要有以下几条思路:

1)以年为维度,在预期不高的时候积极布局业绩增长确定、估值合理股息率高的华域汽车、上汽集团,不排除华域汽车年报业绩超预期、上汽集团股利分配率超预期的可能;2)在市场预期较低时,比如2季度行业批发增速下移的时候,择机配置弹性品种万里扬、德尔股份、云内动力、富临精工等一批成长股;3)重卡产业链今年增长的确定较高,一旦股价表现不佳,只要趋势仍在,可以积极配置;4)新能源汽车产业链我们推荐目前股价对与大众合作预期反映不高的江淮汽车。

汽车股PB和ROE从长期来看有较强的正相关性,基本属于同步指标,17年汽车行业政策大概率友好,我们依然看好汽车股17年的投资机会,但行业波动或许更大,合理估值的蓝筹股具有全年的配置价值,而业绩增长较快的汽车股有望在反弹行情中贡献显著相对收益。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹,以及万里扬、中国重汽、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份等中小市值成长股。

我们精选核心推荐标的为:华域汽车+上汽集团

华域汽车:

公司是估值合理的高分红品种,其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时,公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。

上汽集团:

公司是估值合理高股息股,合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩,自主品牌销量快速提升、产品周期将至贡献业绩弹性。公司有做增量的资本,未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。此外,公司积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间。

(五)食品饮料:看好第三轮白酒牛市

王永锋

我们坚持2016年初以来的判断:2016-2020年是第三轮白酒牛市!此轮白酒牛市是典型的结构型牛市,2016年白酒只选一支股票是茅台,2017年白酒最稳健的是高端,弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600左右,导致300-600价位段次高端白酒崩盘。2017年随着茅台、五粮液一批价1000+、700+,以汾酒为代表的次高端空间被打开。

我们精选三个核心推荐标的为:贵州茅台+五粮液+山西汾酒。

贵州茅台:

(1)茅台16年年报靓丽:公司销售商品、提供劳务收到现金610亿(与之匹配的收入389亿),同比增65%;经营性净现金流375亿(与之匹配的净利润167亿),同比增115%。茅台一季报超出市场预期:2017年Q1茅台收入139亿,同比增36%;净利润61亿,同比增25%(2月22日公司预增公告中,收入同比增25%、利润同比增16%)。(2)茅台各价位产品向好,将保持高增长:飞天茅台供给偏紧是常态,一批价有望继续上行,为产品提价打下基础;生肖酒受热捧,产品结构升级明显;系列酒调整成效明显,17年预计接近翻倍增长。

五粮液:

(1)未来2-3年茅台供给将持续偏紧,茅台一批价将持续上涨,五粮液将受益茅台基酒减少与茅台产品价格提升,一批价稳步上行。(2)茅台与五粮液一批价拉开差距,普五性价比回升,销量有望恢复增长;17年一季度一批价稳中有升,经销商盈利能力逐步改善,积极性也有望提升。

山西汾酒:

(1)16年公司调整政策对青花进行有节奏的控货、挤压市场泡沫到位,市场库存较低,17Q1重点推进核心中高端产品,青花和老白汾销售快速增长。(2)未来公司战略上将打造几个过10亿大单品和几个过10亿省外市场,17年预计能实现河南5亿、北京4亿规模。(3)按照高管签下的军令状,汾酒集团17-19年收入增长30%、30%、20%,利润复合增长25%,我们认为汾酒集团完成上述目标的概率极高。

(六)家电:看好白电龙头,新增推荐小家电板块

曾婵、蔡益润

家电基本面稳健增长。消费升级趋势明显,家电行业竞争格局好,带动龙头公司收入和盈利能力的稳步提升。目前空调库存水平较低,我们预计今年各季度增速将较为平稳,收入H1增速快于H2;由于龙头涨价后转移成本压力+大宗材料价格开始向下,下半年盈利能力有望恢复,预计H1、H2利润增速相当。

小家电迈入消费升级新阶段,推荐龙头。我们预计未来小家电行业将持续向好,未来小家电行业的提升空间很大,原因:1)国内小家电渗透率很低;2)国内三四线市场潜力大;3)国内市场均价有望提升;4)新品类层出不穷,带动行业持续增长。目前来看,业绩持续增长确定性高、估值处于历史中等偏上位置、受房地产影响小,推荐小家电板块。

家电依然具备投资价值,首推一线龙头。今年以来家电板块涨幅第一,原因主要是消费龙头资金抱团、三四线房地产销售好、龙头公司业绩表现好。我们认为,在对未来经济不确定的状态下,家电板块依然能享受“确定性溢价”。横向比较来看,家电依然是消费板块估值较为合理的。继续推荐一线家电龙头,格力电器、美的集团、青岛海尔;新增推荐小家电板块,业绩持续增长确定性高、估值处于历史中等偏上位置,推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

(七)纺织服装:中高端男装复苏趋势有望持续,优质供应链厂家的价值将逐步被市场发掘

糜韩杰

1-4月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长4.2%,较去年同期放缓2.3个百分点,低于于全国规模以上工业增加值增速2.5个百分点。出口方面,根据海关总署发布的数据:4月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为98.14亿美元,同比增长1.56%;服装及衣着附件出口额为117.97亿美元,同比增长5.37%。1-4月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为330.82亿美元,同比增长1.86%,服装及衣着附件累计出口434.06亿美元,同比增长2.35%。国内消费方面,2017年1-4月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品4779亿元,同比增长7.1%,较上年同期增速略有放缓。另外根据中华全国商业信息中心的统计数据,2017年4月份全国百家大型零售企业的零售额同比增长5.7%,增速高于上年同期3.8个百分点。

6月份投资建议:首先,继续看好中高端男装复苏的持续性,从2016年四季度至今,九牧王、七匹狼、中国利郎等中高端男装龙头公司的终端销售持续正增长,同时2017年秋冬订货会订货金额也由之前的下滑转为正增长,营运指标方面,应收账款周转率和存货周转率持续改善,显示出增长呈现良性态势,没有靠渠道压货。背后的原因我们认为主要是,需求方面,国内经济和消费启稳,供应方面,中高端男装行业内大量中小品牌加速退出,且龙头公司这些年在设计、产品性价比、供应链、终端零售等方面都有不小的提升。设计趋于差异化、年轻化、时尚化;产品性价比越来越高;供应链愈加柔性,订货比例下降,补单比例上升;对终端把控力进一步增强。因此我们认为此轮复苏是能够持续相当长时间的。而九牧王直营占比高,有望率先受益,且公司股价处在底部,估值合理,股息率高,另外考虑到九牧王和七匹狼市值差快接近历史高点,后者近期可能存在反弹机会;其次,申洲国际在港股屡创新高,国内优质供应链厂家的竞争优势逐步在被市场认可,关注棉袜龙头健盛集团和毛巾龙头孚日股份,前者在股价连续下跌后,目前估值已具备吸引力,大股东亦开始增持,公司今年主业确定拐点向上,迪卡侬订单回流,同时又开发了Hamp;M、UA、STANCE等新客户,越南产能今明两年的扩大给业绩快速增长提供了保障,后者作为国内最大的毛巾生产企业,近年因为作为网易严选、最生活、大朴等知名电商品牌争相合作的供应链商逐步为大众所熟悉,公司外销业务保持平稳,内销业务稳定增长,且受益人民币汇率贬值,全年业绩有望实现加快增长;第三,海外奢侈品上市公司近期的股价和业绩持续景气,且PEG估值较高,歌力思作为纺服行业唯一拥有奢侈品资源,且相关净利润占比超过50%的公司,值得关注。

我们推荐九牧王、中国利郎、健盛集团、孚日股份和歌力思。

(八)农业:畜禽价格震荡为主,继续关注饲料、种业、疫苗等板块

饲料:整体鱼价表现良好,重点关注水产饲料旺季表现

5月以来,水产饲料逐步进入需求旺季,今年整体鱼价表现较好,我们近期草根调研养殖户,浙江地区黄颡鱼等品种养殖效益近两年表现较好,普遍投苗积极性高,建议重点关注水产饲料旺季表现。4月各公司猪饲料增长比较平稳,养殖结构变化以及产能恢复慢导致饲料增速弹性低于上轮周期。重点推荐水产饲料龙头、大北农、东北饲料龙头。

动保:口蹄疫市场化仍是主线,重点推荐生物股份、普莱柯

重点寻找养殖结构性补栏受益标的,市场化、大客户比例高的公司最受益。口蹄疫市场化、品质升级仍是行业投资主线,重点推荐生物股份、普莱柯,关注海利生物。

畜禽养殖:畜禽价格继续下行

受环保执法影响,本轮猪周期高景气时间段被明显拉长,预计2季度行业产能仍难以出现大幅回升。当前国内生猪养殖规模化提升明显,行业集中度进一步提升,关注成长路径清晰、成本控制优秀的龙头牧原股份。肉禽板块公司近期下跌较多,行业基本面上行低于预期,关注未来产能收缩效应带来的反弹机会,建议关注民和股份、益生股份、圣农发展。

种业:隆平高科引领杂交水稻升级,关注杂交玉米销售推迟

隆平高科:根据近期草根调研的情况,16/17销售季隆两优、晶两优系列品种终端销售情况良好,Y1以及深两优5814等老品种销售基本保持稳定,隆平新品种抗性等优势全面领先,引领杂交水稻升级。登海种业:玉米价格下跌及种植面积缩减对公司构成较大压力,终端购种推迟加剧1季报下滑幅度。种业公司的长期核心竞争力在于研发,绿色通道新政后,登海种业新品数量领先行业,建议关注行业周期下行带来的中长期投资机会。

重点推荐:生物股份、隆平高科、牧原股份

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